سقوط قیمت بیت کوین (Bitcoin) شرایط بدی را رقم زده است، اما فروپاشی در شرکت مایکرواستراتژی (MicroStrategy) حتی از آن هم بدتر است و این کابوس تازه شروع شده است.
سقوط قیمت بیت کوین هیچ نشانهای از توقف را بروز نمیدهد. یک جهش موقت به قیمت ۹۲,۷۶۳ دلار که تا حدی تحت تأثیر گزارش درآمدی صعودی انویدیا (Nvidia) بود، به سرعت معکوس شد و حالا بزرگترین ارز دیجیتال جهان در خطر از دست دادن سطح ۸۰,۰۰۰ دلاری قرار دارد.
در حال حاضر، BTC حدود ۳۳٪ از اوج تاریخی خود که کمتر از دو ماه پیش ثبت شده بود، فاصله گرفته است. معاملهگرانی که موقعیتهای خرید (Long) باز کردهاند، در حال حاضر به شدت آسیب دیدهاند، علاوه بر میلیونها سرمایهگذاری که در کیف پولهای خود ساتوشی نگهداری میکنند.
اما یک شرکت به طور خاص وجود دارد که به شکل دردناکی در معرض سقوط قیمت بیت کوین قرار گرفته است: مایکرواستراتژی متعلق به مایکل سیلور (Michael Saylor). این شرکت در حال حاضر پس از یک خرید دیوانهوار با استفاده از بدهی، نزدیک به ۶۵۰,۰۰۰ بیت کوین در خزانه خود دارد که معادل ۳٪ از کل عرضه این ارز دیجیتال است.
خطر قرمز برای مایکرواستراتژی: فقط ۱۱٪ تا ضرر!
با توجه به اینکه این شرکت اطلاعات تجاری، خرید بیت کوین را از آگوست ۲۰۲۰ و زمانی که قیمتها تنها ۱۱,۰۰۰ دلار بود آغاز کرد، هزینه تمام شده هر کوین برای آنها چندان بالا نبوده است. با این حال، این وضعیت در حال تغییر است.
آخرین آمارها نشان میدهد که مایکرواستراتژی به طور میانگین برای هر بیت کوین ۷۴,۴۳۳ دلار پرداخت کرده است و این یعنی شرکت به طرز خطرناکی به نقطه سر به سر و ورود به محدوده ضرر نزدیک شده است. اگر سقوط قیمت بیت کوین ادامه یابد، تنها یک افت ۱۱ درصدی دیگر از سطوح فعلی، منجر به ثبت زیانهای اسمی برای این شرکت خواهد شد.
البته این اتفاق قبلاً هم افتاده است. مایکرواستراتژی بازار خرسی قبلی را بدون فروش حتی یک کوین پشت سر گذاشت. با این حال، داراییهای آن زمان شرکت در مقایسه با امروز، بسیار ناچیز بود.
پارادوکس وال استریت: ارزش سهام کمتر از بیت کوینهای شرکت!
در یک اتفاق سورئال، ارزش بازار سهام مایکرواستراتژی (MSTR) اکنون به طور قابل توجهی کمتر از ارزش بیت کوینهایی است که در اختیار دارد و سرمایهگذاران وال استریت (Wall Street) به صورت دستهجمعی در حال فروش این سهام هستند.
بیایید این موضوع را در چارچوب قرار دهیم. سقوط قیمت بیت کوین به این معناست که BTC اکنون ۱۲٪ پایینتر از قیمت ابتدای سال ۲۰۲۵ است. در مقایسه، سهام MSTR تنها در شش ماه گذشته ۵۶٪ سقوط کرده است که ۴۱٪ از این زیان مربوط به ماه گذشته است.
با توجه به چرخش مایکرواستراتژی به یک شرکت خزانهداری، ارزش سهام آن کاملاً به عملکرد بیت کوین وابسته است و معمولاً بر اساس حرکات بازار، سود یا زیانهای بزرگتری را تجربه میکند. این موضوع میتواند در ماههای آینده عواقب شدیدی داشته باشد.
هشدار JPMorgan: خطر حذف از شاخصهای بزرگ جهانی!
همانطور که اخیراً جیپی مورگان (JPMorgan) اشاره کرد، سودهای نجومی مایکرواستراتژی از سال ۲۰۲۴ تا اواسط ۲۰۲۵ (از ۶۳ دلار به ۵۴۲.۹۹ دلار) باعث شد تا سهام این شرکت در شاخصهای بزرگی مانند نزدک ۱۰۰ (Nasdaq 100) و اماسسیآی ورلد (MSCI World) قرار گیرد. این بدان معنا بود که سهام MSTR توسط مدیران دارایی که صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) را ارائه میدهند، خریداری شد. میلیونها سرمایهگذار عادی که برای بازنشستگی یا روز مبادا پسانداز میکنند، به طور غیرمستقیم در معرض این سهام قرار دارند.
با این حال، اکنون این خطر واقعی وجود دارد که مایکرواستراتژی از همین شاخصها حذف شود، که به معنای فروش گسترده سهام آن خواهد بود. تحلیلگران معتقدند در صورت حذف این شرکت از شاخصهای MSCI World و MSCI USA، خروج سرمایه میتواند به ۳ میلیارد دلار برسد و اگر شاخصهای دیگری مانند نزدک ۱۰۰ نیز همین رویه را دنبال کنند، این رقم به طور بالقوه تا ۹ میلیارد دلار افزایش خواهد یافت.
کوه یخی در افق: ۵ میلیارد دلار بدهی در راه است!
دردسرها به همین جا ختم نمیشوند. کوه یخ دیگری که در افق دیده میشود، مربوط به سال ۲۰۲۸ است؛ زمانی که اوراق قرضه قابل تبدیل به ارزش ۵ میلیارد دلار قابل بازخرید خواهند بود. مؤسسه رتبهبندی S&P ماه گذشته زنگ خطر را به صدا درآورد و با اعطای رتبه B- (درجه ریسک بالا) به مایکرواستراتژی هشدار داد:
«از دیدگاه تیم ما، تمرکز بالای مایکرواستراتژی بر بیت کوین، تمرکز محدود کسبوکار، سرمایه تعدیلشده با ریسک ضعیف و نقدینگی پایین دلار آمریکا، نقاط ضعف این شرکت محسوب میشوند.»
شعار مایکل سیلور همیشه این بوده است: «هرگز بیت کوین خود را نفروشید»، اما اگر تعهدات مالی شرکت روی هم انباشته شوند، ممکن است چاره دیگری نداشته باشد. مشکل اینجاست: هرگونه فروش، حتی اگر بسیار کوچک باشد، باعث وحشت گسترده در بازارها میشود و سقوط فعلی قیمت بیت کوین را در مقایسه با آن، یک اتفاق آرام جلوه میدهد. با توجه به اینکه کل درآمد بخش اطلاعات تجاری این شرکت در سه ماهه سوم ۲۰۲۵ تنها ۱۱۶.۱ میلیون دلار بوده است، درآمد کافی از منابع دیگر برای جلوگیری از این اتفاق وجود ندارد.
پایان یک رویا؟ آیا استراتژی سیلور شکست خورده است؟
شاناکا آنسلم پریرا (Shanaka Anslem Perera)، یک تحلیلگر بازار، استدلال کرده است که تمام این درام میتواند به معنای پایان استفاده از مایکرواستراتژی توسط سرمایهگذارانی باشد که به دنبال قرار گرفتن غیرمستقیم در معرض بیت کوین هستند، زیرا ETFهای اسپات بیت کوین به جایگزین محبوبتری تبدیل خواهند شد. او در شبکه اجتماعی X (توییتر سابق) نوشت:
«چرخه بازخوردی که همه چیز را تقویت میکرد: جمعآوری پول از طریق سهام، خرید بیت کوین، افزایش قیمت سهام، جمعآوری پول بیشتر، خرید بیت کوین بیشتر. این چرخه دیگر مرده است.»
داراییهای عظیم بیت کوین مایکرواستراتژی باید سرمایهگذاران را نگران کند و اگر این آزمایش زمانی رویاییِ سیلور به پایانی تلخ برسد، میتواند ضربهای مهلک به روایت نگهداری BTC به عنوان یک دارایی ذخیره توسط شرکتها و دولتها وارد کند.
نتیجهگیری: آیندهای نامعلوم در انتظار مایکرواستراتژی و بازار کریپتو
همانطور که دیدیم، استراتژی تماماً متکی بر بیت کوین مایکرواستراتژی که زمانی بسیار سودآور بود، اکنون به پاشنه آشیل آن تبدیل شده است. این شرکت با خطر ضرردهی، سقوط شدید ارزش سهام، احتمال حذف از شاخصهای معتبر جهانی و بدهی سنگین ۵ میلیارد دلاری روبروست.
سرنوشت این غول دنیای کریپتو نه تنها برای سهامدارانش، بلکه برای کل بازار ارزهای دیجیتال اهمیت دارد. هرگونه تصمیم برای فروش بخشی از ذخایر عظیم بیت کوین این شرکت میتواند موجی از فشار فروش را در بازار ایجاد کند. بازار کریپتو منتظر کسی نمیماند و اکنون بیش از هر زمان دیگری باید با احتیاط و آگاهی کامل گام برداشت.
